川普的財政面具：從財政紀律到選民情緒的操作術

1. 削減支出與加關稅，曾讓人誤判其重視財政紀律

   川普於2017年上任後，主打精簡政府支出、重新談判貿易協定、對中國加徵關稅，讓部分市場人士一度認為他將重整美國財政。當時美國10年期國債殖利率自2016年底的約2.4%，逐步攀升至2018年高點的3.2%。市場將此視為經濟增長與財政收斂的反映。

雖然川普政府聲稱關稅可作為增加政府收入的手段，但實際成效有限。根據PIIE，2018–

2019年間所有加徵關稅所帶來的收入僅約700億美元，無法對每年數千億的財政赤字構成

實質挹注。

2. 支出未有效減少，減稅反而擴大財政赤字

   2017年底實施的《減稅與就業法案》使企業稅率從35%降至21%，短期內刺激了企業盈餘與股市，但未見實質稅收回補。CBO估計此減稅將於10年間造成近2兆美元收入損失。政府支出卻未隨之緊縮，導致赤字逐年擴大。

3. 2024年再推減稅，市場對美債信心動搖

   川普於2024年再次競選總統，並提議延續甚至擴大2017年稅改，使2025年即將到期的減稅條款永久化。這舉動加劇市場對美國長期赤字惡化的擔憂。2024年下半年起，美國10年期國債殖利率從約4.2%飆升至2025年初的5%以上，反映出投資人對美債需求下降與通膨預期回升。穆迪也於2024年11月將美國的信用展望調降為「負向」。

   
   

4. 川普本質上仍是民粹型政治人物，重選票勝過財政責任

   綜觀川普任內與再選期間的政策，無論是關稅、減稅還是支出方向，實則皆服務於核心選民的情緒與選票動員。他雖包裝成「重整財政秩序」的改革者，實則與歷任總統並無二致，對於長期財政紀律缺乏真正的承諾。市場對美債的信心，也隨著這種政治操作逐步侵蝕。